过去近十个月，新希望（000876.SZ）股价自历史最高点下跌了近七成，2021年年内跌幅也达到了近40%。
2020年9月2日，新希望股价达到历史最高点42.20元，之后一路下行，2021年年内触及最低点13.27元。截至7月12日收盘，新希望股价收报13.61元，总市值613.2亿元。
《巴伦周刊》中文版认为，尽管新希望年内股价已下跌较多，但尚未探底的猪周期仍令其短期内面临较大的下行压力。而中长期看，除了猪周期，饲料业务占营收超一半的业务结构，仍对其利润增速形成拖累。新希望要实现“稳定成长性的优质蓝筹股”目标，仍需寻找新的突破点。
一、逃不开的猪周期
2020年新希望净利润的近一半是由猪产业贡献的，猪肉价格的走势对其影响巨大。过去一年，新希望在资本市场的表现跟猪肉价格的走势十分贴近。
根据农业农村部数据显示，2021年第26周（即2021年6月28日～7月2日），16省（直辖市）瘦肉型白条猪肉出厂价格总指数的周平均值为每公斤22.31元，环比上涨28.5%，同比下跌52.9%。
过去一年，中国国内瘦肉型白条猪肉出厂价格总指数下跌近60%。2020年7月瘦肉型白条猪肉出厂价格月度总指数达到47.28元/公斤。
近期猪肉价格也曾出现利好消息。6月28日国家发改委发布一级预警，中央和地方将启动猪肉储备收储工作，当天整个猪肉板块出现跳涨，涨幅达4.26%，新希望股价大涨7.02%收报15.10元。
不过，目前关于这一轮猪周期是否已经运行到底部，市场存在不同说法。猪周期的循环轨迹大致规律是肉价上涨——母猪存栏量大增——生猪供应增加——肉价下跌——大量淘汰母猪——生猪供应减少——肉价上涨，一个猪周期2至3年。2019年猪肉高涨，行业新周期启动，在2020年行业增加生猪养殖投入，生猪养殖的增加带动生猪饲料的增长，进而带动生猪及饲料行业的业绩飞涨。生猪及饲料行业企业不同程度地分享到行业新周期红利，因此新希望也是在2020年9月达到了股价高点。
2021年处于该轮猪周期的后半段，即下行阶段，生猪供应增加，市场上猪肉价格和生猪价格下降，同时，猪肉和生猪价格下降会影响猪供应和养殖减少。
中泰宏观首席分析师陈兴近期表示，猪价止跌信号隐现，价格拐点临近。而IPG中国首席经济学家柏文喜认为，从目前各大猪企的养殖产能以及能繁母猪的数量、肉猪存栏与出栏、补栏态势与消费市场走势来看，接下来猪肉还有继续降价的空间。2022年春节前后，新的猪周期将启动，届时猪肉供应量可能会减少，猪肉价格将会再次上涨。
当然猪肉价格下跌的影响并不是只对新希望产生了这样的影响，猪肉养殖龙头企业牧原股份（002714.SZ）自2021年2月份的高点92.53元下跌了近40%，但2021年内仍微涨6.46%，而在2019年至2020年这一轮猪肉上涨中，新希望两年股价上涨了213.73%，同期牧原股份上涨了394.78%。
从猪周期上行阶段和下行阶段两家企业不同股价表现来看，资本市场显然不是从猪周期这个单一角度在对两家企业进行解读。
二、“压舱石”饲料业务利润被侵蚀
传统上，新希望是饲料行业龙头，其饲料业务在国内饲料行业多年保持规模第一。2016年，新希望才开始进入生猪养殖业，并快速布局全国。
不过迄今为止，饲料仍然是新希望的营收支柱，以2020年为例，占公司总营收的比重超过一半。
但是从财务表现上来看，饲料业务的毛利率并不高，2020年仅有7.22%，远不及猪产业的23.13%。2020年新希望净利润的近一半是由猪产业贡献的，饲料行业仅贡献三成左右。
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